Тема о дефолте США по госдолгу становится популярной. Сейчас наконец появилась долгожданная новость, что лидеры двух партий в Конгрессе США договорились повысить планку госдолга. Хотя история эта не нова, пять лет назад я описывал похожую ситуацию. Тогда о возможном "техническом дефолте США" писалось мало. Хотя по важности эта тема не изменилась, просто долг США стал настолько огромен, что его судьбой стали интересоваться и непрофессионалы. Хотя и пять лет назад, в 2006 году он был тоже достаточно велик - чуть более 8 трлн долларов, это уже как-то будоражило воображение. Хотя тут важен не сам размер, а его обслуживание. Уже тогда оно занимало около 9% бюджета США - $352 млрд долларов, и это было лишь в два раза менее военных расходов (около 20% бюджета). Сейчас, не смотря на рост долга до 14 триллионов, обслуживание выросло не так кардинально - до $413 млрд. Однако в 2008 финансовом году на процентное обслуживание госдолга было израсходовано $451 млрд. долл. (точная цифра в долларах до цента - $451154049950.63 долл.) Почему после этого произошло снижение расходов? Понижены ставки. До нуля. И это единственный способ удержать корабль на плаву.

Если бы не резкое снижение ставки ФРС, то мы увидели бы экспоненту. Которая через несколько лет привела бы к тому, что бюджет США состоял бы в основном из обслуживания долга, который бы включался в новый долг. Если только предположить, что ставки бы сохранились на уровне в 5% (2005 год), то сегодня в бюджете США была бы статья в 700 млрд долларов только по процентам. Однако правительство даже не оговаривает возможность исключения дефицита, речь ведут только о сокращении расходов, и только на триллион долларов в течении ближайших десяти(!) лет. По 100 млрд за год. При этом картина по бюджетному дефициту выглядит так (см. график 2, источник: https://www.bea.gov/national/nipaweb/GovView.asp ). Если бы не снижение ставок, то дефицит подрос бы на 300 млрд. за год. Но не смотря на обнуление ставки, дефицит всё же предполагается быть более триллиона в ближайшие годы. Только в ближайшие два года он увеличит долг до 16 трлн., что увеличит траты бюджета на проценты по долгу на 8% - добавив к ним примерно 32 млрд.

Сможет ли правительство США обеспечить экономию расходов, превышающую темпы их роста по долговым обязательствам? Иначе говоря, является ли дефолт неизбежным? Математически задача выглядит довольно просто и математика доказывает неизбежность дефолта. Но может показаться, что стоит лишь повысить налоги при одновременном сокращении социальных выплат и бюджет США может сойтись как пасьянс. График бюджетного дефицита начнёт загибаться вверх и через десяток-другой лет он может выйти на положительный баланс.

Однако наука экономика сложна тем, что в ней масса неучитываемых факторов. Современное состояние экономики таково, что её просто необходимо подкармливать дополнительными государственными расходами. И это делается - бюджетный дефицит в триллион долларов включает в себя программы стимулирования. Именно они, совместно с понижением процентной ставки, остановили ход кризиса и вернули видимость роста. А этот рост правительству США необходим, чтобы росли и налоговые сборы - они так же нужны, чтобы пасьянс с процентами сошёлся. Некоторые перспективы я по этому поводу уже рассматривал. Здесь хочется лишь отметить, что одним из неучитываемых факторов является ёмкость мирового финансового рынка по поглощению американских долговых бумаг. Как финансовая пирамида МММ, пирамида американского долга рухнет тогда, когда продажа новых бумаг перестанет быть достаточной, чтобы финансировать проценты по старым. Их не все и не всегда можно продать. В этом вся трагедия.

Грубая оценка финасового рынка говорит о том, что "бумаги госдолга США не могут претендовать на большее, чем 20% всех сбережений мира, или, с учетом уровня сбережений 20% от ВНП, – 4% от ВНП мира". Это составит верхнюю планку в 2 трлн. долларов в год. Однако существуют и более строгие ограничения, следующие из действующих макроэкономических условий :

"Тут важно заметить, что объёмы увеличения внешнего долга США примерно соответствуют внешнеторговому дефициту США. И это понятно - страны экспортёры используют свой избыток в долларах, полученный за счёт профицита внешней торговли, для покупки долговых обязательств США. Других источников долларов в мире просто нет. Не занимать же доллары в банках США, чтобы их вложить в облигации с меньшим доходом? Соответственно рост внешних займов США привязан к дефициту внешней торговли и не может существенно превысить имеющийся средний уровень  600-700 млрд в год. При чём в связи с кризисом и падением спроса внутри США объёмы импорта падают. Так "за 2007-ой год американский внешнеторговый дефицит сократился на 6,2% до $711,6 млрд. против $758,5 млрд. в 2006-ом году". Дальнейший ход кризиса только уменьшит возможности США заимствовать за границей." 

То есть, без существенных изменений в платёжном балансе США, займы за границей не могут превышать 700 млрд доларов в год. А существенные изменения в нём неизбежно приведут к укреплению доллара, что снизит экспорт и ещё более увеличит торговый дефицит.  Это тонко сбалансированная система финансовых потоков, которую менять нельзя без более серьёзных последствий, чем дефолт. Таким образом на сохранение балансов у США не так уж много времени. По моим оценкам его остаётся только на два года. Столько можно отвести США на эти игры с долгом. Планку которого очевидно опять поднимут.