http://www.apn.ru/publications/article22209.htmКак правило, модернизация и выход из кризиса обычно осуществлялись за счет ослабления курса национальной валюты. Так было во время Великой Депрессии, в начальной стадии немецкого экономического «чуда» в послевоенной Германии. Длительное время и Китай поддерживал юань на стабильно заниженном уровне. При этом в Китае эта стратегия не препятствовала ни закупке иностранного оборудования, технологий и комплектующих, ни стремительному росту объема реальных иностранных инвестиций.
Радуются ли центральные банки стран, валюта которых подвержена значительному укреплению? Действительно, с 2005 г. Китай постепенно ревальвирует юань, в том числе под давлением США, но страна наладила массовое промышленное производство, ее товары имеют значительный запас конкурентоспособности и теперь перед Китаем стоят другие задачи — повышение внутреннего спроса и внешняя экспансия.
Основная цель нынешней денежно-кредитной политики — управление (таргетирование) инфляцией. Но в ней просматриваются некоторые противоречия. Очевидно — что значительное укрепление рубля под действием притока валютной выручки на фоне благоприятной сырьевой конъюнктуры — например до уровня 25-26 руб. за доллар, сокращающую инфляцию за счет снижения стоимости импорта, ведет к краху отечественной промышленности, снижает ее возможности для конкурентного предложения товаров и следовательно, создает базу для инфляции и основу для фундаментального ослабления экономики и национальной валюты в будущем. Сценарий «избыточного» укрепления рубля уже вызвал озабоченность у замминистра экономики А.Клепача. Против укрепления рубля высказался также С. Алексашенко и ряд других экспертов. Но, например, из мнения Е. Надоршина (назначенного на должность советника министра экономического развития России), следует, что девальвация рубля пользы не принесет
http://www.vedomosti.ru/newspaper/artic ... /18/210148Поскольку российский рынок сейчас полностью зависит от импортной продукции, девальвация рубля, особенно резкая — это путь к новому витку инфляции, а также дестабилизации финансовых рынков, что для ЦБ абсолютно неприемлемо. На этом фоне рассуждения ряда экономистов, например А.Аксакова, говорившего о полезности «сильной» девальвации, выглядят явным противовесом. Также очевидно, что значительная девальвация усугубит проблемы внешних займов для компаний, не имеющих экспортной выручки.
Сторонники девальвации говорят — рубль переоценен, его ослаблению будет способствовать оживлению импортозамещающих отраслей, подобно тому, как это было после кризиса 1998 г.Другой лагерь указывает — смотрите рубль зимой был девальвирован, ну и что — это не помогло реальному сектору. В самом деле, почему этого не произошло? Все дело в том, что для активизации импортозамещающих производств нужно выполнение других столько же важных условий: во-первых — наличия платежеспособного спроса, во-вторых — благоприятного инвестиционного климата, в третьих — технологической базы.
Российская экономика постепенно восстанавливается, но не столько под влиянием внутренних мер, сколько благодаря достаточно быстрому восстановлению сырьевой конъюнктуры. Если спад в сырьевом секторе за период январь-сентябрь 2009 г. по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. составил только 3%, то в обрабатывающих отраслях — 19.1 %; индекс промышленного производства упал на 13.5 %. Эти факты показывают, что кризис делает нашу экономику еще более сырьевой и монополизированной. И не в последнюю очередь это вызвано «антикризисной» финансовой политикой — именно поэтому девальвация не дала того эффекта, которой от нее ждали.
Сейчас Центробанк и Минфин удовлетворены показателями инфляции в РФ, которая «притормозила» свой привычный рост. По информации Росстата, за последние три месяца инфляции не было. За период с январь-октябрь 2009 г. она составила 8,1% ( за аналогичный период 2008 г. -11,6%, за октябрь 2008 г. — 0,9%). Но основная причина этого — падение спроса, а также стабилизация и укрепление курса рубля, сокращающего стоимость импорта. Хотя реальные располагаемые денежные доходы в сентябре населения выросли на 1.7 % относительно августа, но до этого они снижались — в августе — на 3,9%, в июле — на 2,7%.
Так что у нас со спросом? В течении начальной стадии кризиса в РФ наблюдалось сильнейшее падение спроса. За период с 1.09.08 по 1.02.09 — за пять месяцев — объем денежной массы (агрегат М2) упал на 2.54 трлн. руб. — с 14.530 до 11.99 трлн.руб., т.е. на 17.4 % (
http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/MS.asp). За это же период золотовалютные резервы (ЗВР) упали на 195.3 млрд.долл. с 582.2 до 386.8 млрд.долл — на 33.5 %, а рубль — с 24.57 до 35.41 — на 44.1 %. Такая ситуация была вызвана резким оттоком капитала, «бегством» из рублей в валюту и падением цен на нефть. Это та цена, которую российская экономика заплатила за отсутствие суверенной финансовой политики — привлекая внешние займы, величина которых приблизилась к ЗВР, а также за наличие «избыточно либерального» валютного законодательства, «облегчающего» не только приток, но и отток капитала.
Для сравнения в США во время Великой Депрессии наблюдалось более глубокое «сжатие». Так снижение М2 на «дне» в 1933 г. относительно 1929 г. составило 30.8 % с 46.6 до 32.22 млрд.долл. — но оно был достигнуто за более длительный период. Максимальное сокращение денежной массы — 15.6 % произошло в течении 1932 г. -т.е. одного года.
Наиболее сильное сокращение М2 в РФ в кризисный период наблюдалось в январе 2009 г. — 11.1 %, с 13.493 до 11.99 трлн.руб.— на 1.5 трлн.руб. Рост денежной массы — агрегат М2 — за февраль-март был незначительным, за апрель, май, июнь он составил — 1.9, 4.2, 2.3 % соответственно. За июль было отмечено ее сокращение, равное -0.3 %, но за август и сентябрь снова показан рост -1.4 % и 2.6 % соответственно. За сентябрь, к 1.10.2009 абсолютное сокращение М2 с начала года наконец сменилось на рост — до 1.2 %. За период с 1.02. по 1.10.2009 денежная масса М2 выросла на 1.659 трлн.руб. до 13.649 трлн.руб. — на 13.8 % или — 20.75 % в годовом исчислении. Рост денежной массы, вызванный макроэкономической стабилизацией, благоприятной сырьевой конъюнктурой и «поддержкой», создаваемой за счет дефицита бюджета, выступает ведущим фактором роста спроса и санации экономики.
Сравнивая текущий показатель инфляции, составляющей на 1.10.2009 — 8.1 % при росте объема М2 с начала года на туже дату до 1.2 % — возникает вопрос — не слишком ли «вяло» наши денежные власти наращивают денежное предложение — в том числе по сравнению со своими зарубежными коллегами?
Например в Китае, не смотря на мировой финансовый кризис, в течении 2008 г. денежная масса М2 выросла на 17.8 % с 40.34 до 47.52 трлн. юаней, при этом экономический рост составил — 9 % при инфляции 5.9 %. Напомним, что в 1998 г., 1999 г. не только девальвация, но и активный рост денежного предложения в России к концу 1998 г. — до 21.3 %, а в 1999 г — на 57.5% был одним из рецептов ее оживления.
В интересах экономики обеспечить предложение рублей таким образом, чтобы годовой темп роста денежной массы был не менее 30 %, что может обеспечить приемлимый рост экономики при удержании инфляции в адекватных пределах. Представляется, что для более активного выхода из кризиса скорость денежных вливаний на «дне» следовало бы немного ускорить, благо инфляция — все таки затормозилась. И это был бы путь от «currency board» к суверенной финансовой политике.
С другой стороны, только за октябрь чистые покупки валюты со стороны ЦБ составили около 16 млрд.долл. или примерно 0.46 трлн.руб. в рублевом эквиваленте — что может привести к достаточно быстрому росту денежного предложения в случае отсутствия снижения цен на сырье. Но к концу года обычно растут и объемы финансирования бюджетных расходов. Допустит ли ЦБ рост денежного предложения с точки зрения инфляционного давления или предпочтет укрепление рубля? Интересно, что Всемирный банк уже дает знать России об угрозе инфляции, подобно тому, как МВФ весной 2008 г. предупреждал нас о «перегреве» экономики.
Но проблема в том, что инфляция в России, раздуваемая ростом тарифов монополий и недостаточностью конкуренции, носит в основном немонетарный характер. Следовательно — мы получаем еще одно противоречие анти-инфляционной политики, поскольку она препятствует антикризисному стимулированию спроса.
Чтобы увеличить предложение рублей у наших денежных властей есть три возможности — скупать нефтедоллары, увеличить затраты бюджета и/или равномерность его финансирования, снизить налоги, в первую очередь НДС.Самое важное — рост предложения рублей автоматически решит и проблему ослабления курса, хотя и оживит инфляцию. Но лучше иметь нормальные темпы экономического роста при приемлемой инфляции, чем незначительный рост при низкой инфляции.